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（三）精细做好压力测试和配套安排，避免出现融资悬崖1、货币政策货币政策的核心是要应对好外部压力带来的流动性冲击与内部金融改革带来的过渡期压力。具体建议如下：一是保持M2和社融压降的平稳，减小去杠杆下资管变局带来的摩擦成本。整个金融行业都在经历二十年来最大的一轮压缩，资管新规和信用收缩的环境让情况更加复杂。通过外汇占款增加进行货币增量投放的机制已改变，要求我们继续适时适度下调法定准备金率，给金融机构提供稳定的资金，降低资金与社会融资成本。M2、社融压降后要保持在合理区间，既不能过高，但也不宜过低。

7月17日，香港交易所与沪深交易所就港股通合资格证券的调整安排进行会谈，三所将在沪深港通合资格证券现有纳入制度基础上加入一个稳定交易期机制。三所已商定成立联合工作组，将尽快研究不同投票权架构公司纳入港股通合资格证券的新补充机制具体方案和细则。

从微观市场角度来看，银行间债市可度量杠杆水平为109%，处于历史上中等的水平。股票质押市值截止6月25日占A股总市值的13%，总体水平可控。但个股质押比例差异较大，目前接近平仓线公司质押市值达到4000多亿元，若市场继续下跌，风险将加大。目前两融余额较2015年峰值已去化了近60%，仅占A股流通市值的2.29%。

行政核查和检查汇总方面，各省（区、市、计划单列市）网贷整治办在机构自查和自律检查的基础上，择机就报告内容及数据的真实性等进行行政核查。如发现存在内容不真实、故意瞒报、漏报、弄虚作假等情况，要严肃通报，追责问责，并对网贷机构实行“一票否决制”。

在中长期杠杆去化的过程中，微观层面流动性问题要得到实质性解决仍然需要一个过程；因为按照资管新规要求，相关业务到期不能续作，最终都会给市场带来被动抛压。二是融资环境持续收紧，信用供给结构变化较大。5月，考虑了政府融资的广义社融存量同比增长11.6%，创2006年最低；季度环比折年增速更是近四个月都跌至8-9%，显示金融条件可能已经过快收紧。另外贷款加权利率不断抬升，也说明融资环境不断收紧，且成本上升较快。金融机构人民币一般贷款加权利率从2016年中的5.58%上涨至今年3月的6.01%。

QFII近五成买入银行、食品饮料股在已披露半年报的上市公司中，QFII共现身175家上市公司前十大股东或前十大流通股东名单。从持股市值的行业分布来看，银行和食品饮料为QFII的前两大重仓行业，占总持股市值比例分别为26.28%和22.15%。此外，医药生物、电子、交通运输等行业的仓位也相对较高。