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信用供给方式和结构变化剧烈，快节奏“去杠杆”导致市场波动较大。随着金融监管机构监管政策逐步落地，今年的社会融资方式体现出很强的银行表内替代表外的特征。社会融资结构出现较大变化：截止5月底，本外币贷款存量同比维持在12%-13%之间，而表外（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）存量同比从2017年10月的19%快速回落到3%。今年前5月，非标融资同比少增2.8万亿。而从目前已发布政策的未来可见效果来看，非标、信用债券等收缩仍将给社融增速带来持续、大幅的紧缩压力。政策紧缩带来的“融资缺口”正在快速吞噬企业现金流，M1同比增速已从去年初21.4%急速降至5月的6%，环比增速则已降至0%附近。在快速去杠杆之下，很多企业（尤其是民营企业和地方政府平台）资金过快收紧，信用债市场违约频发、股票市场持续低迷均是症状。

A股与国际接轨，哪些投资机会值得关注？确定性溢价机会：A股的确定性溢价正全面回归。这在2017年后已经有所体现。严监管下“壳价值”消退，小盘绩差股的风险溢价显著提升，业绩波动大的公司估值显著下降。在A股“入摩”进程推动下，大市值公司将首先受益。

中美博弈将是一个长期进程笔者认为，在中美经贸关系尚无转圜迹象情况下，特朗普政府加强投资审查再“发力”，将会对中国产生多方面的影响。中国赴美投资更加艰难。据荣鼎集团统计，2018年上半年中国赴美投资同比下降约90%，达到7年来最低水平。而“试点计划”将进一步阻碍中企赴美投资，尤其是增加技术类并购的难度。

直至12日晚9时许，这些人分批乘坐黎智英的车离开，李柱铭与Mark Simon及多名外籍人士乘7人车离开，先行驶至中环一间酒店，多名外籍人士下车，然后再分别送李柱铭及Mark Simon返回寓所。报道称，由11月至今，黎智英已先后多次搅局，包括11月内两次与反对派人士在其住所密会，而在香港区议会选举过后，又随即约会民主党及反对派人。“东网”称，不知12日晚密会又有什么诡计。

如今所看到的这幅《照夜白图》除了画家本人的作品以外，还能看到历代名家大家的题跋。《照夜白图》的图左上方就有南唐后主李煜题的“韩幹画照夜白”六字；左边有“彦远”二字，有猜测为唐代美术史家张彦远的题名；有左下北宋术带题名并针的“平生真赏”印；还有南宋贾似道的“秋壑珍玩”、“似道”等印及明项子京等收藏印；卷前有向子湮、吴说题首；卷后有元危素及清沈德潜，等11人题跋的乾隆弘历诗跋。

我上述“持仓结构调整”其实也是考虑到了大扩容这一因素的，我建议投资者一般宜减仓那些换手率偏高（对流动性支持的依赖更大）的品种，将部分仓位调整至那些“换手率低且有业绩支撑的蓝筹股”，因由以往历史看，此类品种对扩容会相对麻木一些，比如工行、长电电力之类几乎从不理会扩容，而高换手的次新股或题材股对扩容会更敏感。